I. ОСНОВНИ ВИДОВЕ РИСК ПРИ ТЪРГОВИЯТА С АКЦИИ
Значение на риска
- Рискът и възвръщаемостта са две страни на една и съща монета.
- Ако търсим по-голяма печалба, трябва да поемем повече риск.
- Дали рискът е оправдан преценяваме на база финансов и икономически анализ.
Акциите, като всеки друг актив, носят 2 типа риск – индивидуален и системен:
- Индивидуален – нивото на волатилност специфично за конкретната акция.
- Системен (пазарен) – чувствителността на акцията към пазарните флуктуации.
Индивидуален риск:
Стандартното отклонение на възвръщаемостта измерва индивидуалния риск:
- Стандартното отклонение ни показва рискът специфичен към конкретната акция
- Акция на Apple има различно стандартно отклонение от цената на акция на Coca-Cola
- Съответно двете фирми имат различни нива на специфичен/индивидуален риск.
- Специфичният риск, който се отнася за една конкретна компания може да бъде диверсифициран – можем да намалим влиянието на волатилността на Apple върху волатилността на целия ни портфейл. Как? Като инвестираме в други акции, които имат различни нива на волатилност.
- Когато намалява влиянието на волатилността, намалява влиянието и на доходността – портфейл съставен от само Apple носи 100% от доходността и 100% от риска присъщ на Apple. Портфейл съставен от 50% Apple и 50% Coca-Cola, носи 50/50 от доходността и риска присъщ на всяка една от двете компании.
- Максималната диверсификация е да копираме целия пазар с портфейла си (индексен фонд)
- Но ако направим това няма как да постигнем доходност над пазарната.
- Целта на подбирането на акции е именно постигането на по-добра доходност от тази.
Тоест – колкото повече намалява влиянието на риска на дадена компания, толкова повече намалява влиянието на доходността на тази компания върху портфейла.
Как да изчислим индивидуалната волатилност на дадена акция?
- Понеже става въпрос просто за стандартна девиация – можем да го направим в Excel. Единственото което ни трябва са данни за историческите цени на дадена акция.
- Прилагаме формулата „=STDEV“ върху набора данни в Excel и получаваме нивото на волатилност.
- Алтернативно, можем да потърсим онлайн източник за този индикатор – Portfolio Visualizer: https://www.portfoliovisualizer.com/
Системен/пазарен риск
Това, което измерва систематичния риск се нарича „бета“ (beta), отбелязва се с „β“. „Бета“ измерва колко средно се движи даден актив когато пазарът като цяло се движи.
- Освен индивидуален риск, всяка акция носи и пазарен риск, присъщ на този тип активи. Акция включена в индекса S&P500 се влияе от цялостните движения в този индекс.
- Стойността на beta ни показва до колко цената на дадена акция се движи в синхрон с пазара – ако дадена акция има ниво на beta равно на 1, то средностатистически движенията на цената ѝ плътно следват тези на пазара.
- Apple има средна месечна стойност на „β“ 1,19 за последните 5 години – Умножаваме движението на индекса (S&P500) по нивото на бета на съответната акция. Ако S&P500 се покачи с 10%, Apple средностатистически ще се покачи с 10% * 1,19, което е 11,9%
- Накратко – beta показва колко чувствителна е дадена акция към движения в пазара като цяло – Акции с beta над 1 са чувствителни и носят по-високо ниво на системен риск.
- Акции с beta под 1 носят по-ниско ниво на системен риск.
Оправдан ли е риска, който поемаме?
- Във всяка акция, в която инвестираме искаме рискът да е оправдан от доходността.
- На първо място трябва да разберем каква доходност оправдава рискът, който поемаме.
- За начало сравняваме очакваната доходност с тази на „безрисков“ актив.
- Преценката за справедливата цена винаги започва с безрисковата норма на доходност – това е доходността, която можем да постигнем чрез най-нискорисковия актив на пазара. За такъв актив обикновено се вземат държавните ценни книжа на страни като САЩ.
- Доходността на една акция трябва да е минимум по-висока от тази на „безрисковия“ актив – в противен случай на практика сами се излагаме на загуба, която можем да избегнем. Във финансовия анализ на акциите, този минимум винаги е основен компонент във формулите.
II. ДОХОДНОСТ ОТ АКЦИИТЕ
Норма на доходност
- Не е достатъчно обаче очакваната доходност на една акция да е над тази на 10-годишни ДЦК.
- Дори така, рискът може да не е оправдан ако пазарът като цяло носи по-висока доходност.
- По-точно ако пазарът като цяло носи по-висока доходност коригирана спрямо нивото на риск.
- Ако една акция има beta над 1, то тя трябва да има очаквана доходност над пазарната.
- В противен случай ние ненужно поемаме допълнителен риск инвестирайки в тази акция.
- Ако пък beta е под 1, то акцията може да има и пропорционално по-ниска доходност от пазарната.
Capital asset pricing model
Съществува модел за изчисляване на това дали дадена акция изпълнява тези изисквания.
- CAPM е най-използваният модел за изчисляване на нивото на доходност което трябва да търсим.
- С оглед на нивото на системен риск, който дадена акция носи.
CAPM формула
Ra = Rrf + [Ba x (Rm – Rrf)]
Ra – очаквана доходност на акцията
Rrf – безрискова доходност
Ba – бета на акцията
Rm – очаквана доходност на пазара за акции
Нека изчислим каква доходност трябва да търсим от акция на Apple:
- Бета на Apple е 1.19
- Лихвата по 10-годишни ДЦК на САЩ е 1.94%
- Историческата възвръщаемост на пазара за акции в САЩ е 10.77% от 1972 г. насам
Добър източник на исторически данни: https://www.portfoliovisualizer.com/
Ra = Rrf + [Ba x (Rm – Rrf)]
Ra = 1.94% + [1.19 x (10.77% – 1.94%)]
Ra = 1.94 + [1.19 x (8.83)]
Ra = 1.94 + 10.51 = 12.45%
Онлайн CAPM калкулатор: https://www.calkoo.com/en/capital-asset-pricing-model
Какво ни дава CAPM формулата?
- Формулата ни дава доходността, която една акция трябва да има, за да оправдае риска, който носи
- Тази формула играе ключова роля в discounted cash flow модела, който ще учим в дълбочина
